493亿！今年回购已创历史新高 证监会新规能否“火上浇油”？

市场行情低迷时，公司往往通过回购、增持等方法提振股价。9月6日，证监会发布新规鼓励上市公司回购，具体包括增加股份回购情形、完善实施股份回购的决策程序、建立库存股制度等措施。

改革提高回购积极性

周四，证监会宣布，会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《公司法修正案》草案公开征求意见。此次修正案草案出现了三大变化，包括增加股份回购情形、完善实施股份回购的决策程序、建立库存股制度。

证监会在官网公告中表示，由于现行《公司法》规定的股份回购情形的范围较窄，决策程序不够简便，缺乏库存股制度，导致公司回购股份的积极性不高。

为充分发挥股份回购制度在优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面的重要作用，以及为公司回购股份提供比较充分的法律依据，此次修正案草案对《公司法》股份回购的规定作出以下修改：

一是增加股份回购情形，包括用于员工持股计划，上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的，上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等。

二是完善实施股份回购的决策程序，简化公司因实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转换公司债券、认股权证发行用于股权转换，以及上市公司为维护公司信用及股东权益等情形实施股份回购的决策程序。

三是建立库存股制度，明确公司因特定情形回购的本公司股份，可以以库存方式持有。

回购潮将提振A股？

2008年两市开始出现股权回购，但在2011年之前，实施回购的都是B股公司或股权激励回购。2011年4月，健康元拉开了A股回购的序幕。至今两市A股共实施了2517笔回购，共1493亿元，去除股权激励回购，普通回购共1511笔，金额1365亿元。

从下图可以看到，行情不好的时候，回购金额较高，如之前7年间，2013年是回购金额最高的，达370亿元，此外就是发生了熔断的2016年，为152亿元。而今年以来，公司回购力度明显加大，至今已达493亿元。

中信建投表示，根据股票回购目的不同，可以分为股权激励注销、实施股权激励、市值管理和盈利补偿四类。其中，以股权激励注销进行的股票回购最多。从市场表现来看，股票回购可以改善资本结构、稳定公司股价，在市场普遍下行时，上市公司进行股票回购可以在一定程度上起到提振股价的作用。

华泰证券则认为当前A股的股票回购对市场的提振作用有限。上市公司进行股票回购行为大多发生在A 股低迷或下跌时期，但由于当前我国进行股票回购的目的大多是进行股权激励注销，以市值管理、实施股权激励为目的的上市公司占比相对较少，所以当前较多的股票回购行为对A 股市场的提振作用相对有限。

(图片来源：华泰证券)

此外，股票回购虽然利于增加每股收益，但有可能导致现金流紧张。股票回购将导致现金流出，自由现金流减少。如果回购成本过高、回购金额过大，容易导致上市公司现金流紧张。华泰证券认为在当前我国企业部门融资成本仍较高、经营性和筹资性现金流的管理压力仍较大的背景下，从上市公司微观个体看，其发生大规模股票回购的可能性较小。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，在市场低迷时，上市公司股份回购有助于增强投资者信心，使公司融资成本最小化，从而实现公司价值最大化，以达到股东财富的增加，但也主要针对资产负债率较低、现金流有可靠保障的上市公司。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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