洋河股份营收增长26%，次高端成为行业新拐点

国内19家白酒上市公司已全部发布半年报，从整体来看，在本轮白酒行业增长中，伴随着消费升级，高端白酒增速最快，次高端次之。具体数据来看，贵州茅台、五粮液、洋河分别以334亿，214亿和145.4亿的收入规模排名前三甲。从营业收入和净利润的数据来看，也只有这三家净利润达到了50亿级，从而进一步来开与之后的酒企的差距。

据半年报显示，洋河股份上半年实现营业收入145.43亿元，同比增长26.11%;净利润实现50.05亿元，同比增长28.06%。基于洋河业绩增长的稳定性和持续性，加之前三甲中，洋河的成长性更强，多家机构、投行分析师都给予其“建议买入”评级。

成长期内增速爆发

选自茅台集团（左）、洋河股份（右）2 018 半年报数据

对比茅台集团和洋河股份的数据可以看到，两家净利润率维持在30%左右，茅台盈利方面稍显优势，其利润转换更高，但是差距微弱。从毛利率来看，近十年，茅台稳定在90%左右，洋河股份则呈现稳步上涨趋势，从52%到66%，增长速度渊源领先于行业。这说明茅台已经是非常成熟的企业，相较之下洋河股份在逐步成长追赶。

当然，作为年轻企业的成长阶段，洋河的增长空间明显更大。报告期内，洋河股份的净利润增长和主营增长，分别为49.3%和32.4%，明显优于茅台的涨幅(31.6%和27.2%)。

从PE来看，洋河股份略低于茅台，因此，普遍认为，洋河股份的股票相较于茅台更为划算。最后，对比财务费用，茅台因为是国有制，现金是洋河的50倍，但利息收入和洋河却不相上下。笔者认为，这得益于洋河的股权改革的长期作用，资金利用率明显变高。

积极拓展新市场

据五粮液半年报显示，报告期内，企业实现营业收入214.21亿元，同比增长37.13%。从数据对比来看，五粮液比洋河稍显优势，但也有研报分析指出，由于双方对销售费用率等费用计算方式不同，洋河和五粮液的真实营收差距会小于报表数据。

近两年来，五粮液、泸州老窖等白酒纷纷回暖，逐步摆脱资本寒冬的打击，很大原因是基于茅台火爆到断货，使高端酒对渠道和营销的依赖显著降低，高端酒企找回以前失去的老市场，推动业绩营收增长。而从这方面来说，洋河在开辟新市场，不仅成本会偏高，面临的难度不同。当然，伴随着老牌酒企收复历史高点，也将同样面临开疆拓土的难题。

行业普遍的共识是，白酒行业自2013年进入动荡调整，自去年白酒行业回暖以来，从近期公布的19家白酒上市公司年中财报来看，整个白酒行业业绩爆表，表现出强复苏的态势。一线名酒企业和省内龙头白酒企业通过推中高端产品极力拉动业绩增长，而在一线名酒企业的强势攻击之下，众多区域龙头企业抓紧向省外扩张，纵观整个白酒行业，这场以头部酒企主导的白酒狂欢正在将很多小企业远远抛在身后。

而多家媒体分析指出，在白酒市场竞争日益激烈的2018年上半年，洋河股份营销业绩实现稳健攀升，与其品牌营销、技术发力、智能制造、管理创新、文化塑造等战略手段息息相关。延续其高速成长，从长远起来看，涨幅依然值得期待。