“只有傻瓜才买避险资产” 四图显示市场有多自满！

自2018年年初以来美国宏观数据弱于预期。 但美国股市继续攀升。下图显示美国宏观数据意外指数和纽约股票交易指数呈背离走势。为弥合这种背离，要么美国经济需要改善，要么美股需要下跌。

上次见到这种背离要追溯到2018年1月份，当时美国经济开始强势增长，美国股市继续攀升。很快美股股市大幅下挫。

衡量股市投资价值很重要的一个指标就是巴菲特指标(Buffet Indicator)，该指标暗示基于历史市场高估了40%，由于美联储继续收紧货币政策，当背离最有一次出现时，股市将下跌。

市场的自满情绪风险很大，投资者投入数以万计的资金做空波动性。这表明市场相信不会出现突然的冲击或混乱。但我们需要警惕美国经济学家海曼·明斯基 (Hyman Minsky)所描述的时刻，即资产价值崩溃的时刻—明斯基时刻(Minsky Moment)。

与此同时，投资者继续扎堆做多美元。近期美元上涨7%，投资者结清其美元空头，引发美元上涨。下图显示去年美元下跌13%引起过度拥挤的美元空头交易，这帮助美元进一步下跌，且下跌速度快于许多人的想象。

自3月份以来受到空头回补的推动美元持续攀升。但自5月份以来美元指数持平，情况可能即将自此反转，并继续下行。

而对冲基金也在大规模做空黄金。黄金净空头创历史新高，若出现空头回补行情，金价将大幅上涨。这种情况下你还会做多美元，做空黄金吗？